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即5年存续期加上2年的延期窗口

文章来源:未知时间:2018-05-24

  近年来,资管产品风险违约频发。21世纪经济报道记者梳理近期违约事件发现,银行、第三方机构等代销的股权投资基金产品往往纠纷较多,处置争议也较大。

  例如,一家矿业主题的股权投资基金,其发行的产品设定期限为5+2(这也是行业里颇为惯用的期限安排),即5年存续期加上2年的延期窗口,并销售给商业银行的私人银行客户。但该基金进入的时点非常不凑巧,募集资金投入项目后,全球大宗商品遭遇低潮期,以至于所投项目已经过了2年延长期,却依旧无法退出。

  该情形下,投资者基于“到期无法兑付或退出”,而指责基金管理方违约,或是银行误导销售;但基金管理方则往往依据合同称,自己并没有违约。

  私募股权投资基金是否违约?基金以及作为代销机构的银行,其权责各是什么?似乎并没有明确答案。

  《21世纪》:投资者与金融机构之间关于资管产品的纠纷正在增多。在这些案例中,商业银行或是第三方机构代销的股权投资基金往往比较棘手。产品到期后,投资者索要本金及投资回报时,股权投资基金的管理人往往申明自己并没有违约,理由是:尽管已经过了约定的延长期,但依据合同,还有一年的清算期,但产品并未进入清算期。基金公司违约与否,有哪些要件?

  柯荆民:一般情况下,封闭式基金到期后有三种选择,否则构成违约:一是经投资人同意,延长基金合同期限、继续封闭基金的寿命、投资者手中的基金份额相应没有变化;二是按照基金合同的期限规定,封闭基金实行清算,按照基金净值给付份额持有人;三是对封闭基金实行“封转开”操作,即封闭基金在到期之后转化为开放式基金。

  《21世纪》:国外的私募股权投资基金往往期限较长,可以达到10年以上,在一定程度上能避免基金期限与经济周期的错配造成的退出难题,但同样存在基金到期后依旧无法从项目处退出的情形。国外的基金一般如何处置这类状况?

  柯荆民:私募基金对所选定项目进行投资决策时,要充分考虑退出方式,以及如果不能按时退出,将采取何种措施保障资金能够安全收回。在欧美,私募基金退出方式一般包括以下五种:

  二、投资项目清算:以股东身份参与投资某房地产项目,项目建成销售后,基金根据投资比例收回投资成本并分配利润。

  三、原股东承诺回购:基金在投资之初即和原股东签订协议,确定回购方式(譬如回购时间和回购价格),这是基金退出项目常见的一种形式。

  四、企业间兼并收购:在有收购意向的第三方和被投资企业股东协商一致的情况下,基金实现退出。

  五、通过以上两种或多种方式组合的形式退出:譬如,在约定期限内能够上市,则通过资本市场退出;期限内不能上市,则由原股东按照每年约定回报对基金所持有的股权进行回购。

  《21世纪》:从已发生的案例来看,投资者往往是在购买产品时,未能从代销机构处得到充分的信息披露,甚至可能被代销机构销售人员误导;而发生纠纷后,投资者又往往将矛头指向基金公司,指责其投资的项目可能存在问题。当然,国内很多所谓“合格投资者”本质上与散户的思维没有太大差别,对自己的投资行为也没有尽到责任。打破刚兑趋势已显现的背景下,该如何捋清这三者各自的权责?

  柯荆民:国内基金市场目前仍然处于相对初级水平,投资者拿钱让基金公司运作,是基于对基金公司的信任,基金公司承担信义责任,这是一种信托法上的责任,因此基金公司应该对基金产品规范运作,并进行充分的信息披露。

  由于信息不对称,投资人容易受蒙蔽,所以,法律是倾向于作为弱者的投资人,基金公司应该举证对投资人进行了充分的信息披露,并且举证基金是规范地运作的。如果不能举证,就应该承担相应责任。

  从这个意义上讲,基金产品的投资决策不能仅仅是“买者自负”,更应该是“卖者有责”。在国外,基本上是在一个信息平台上进行披露,投资人可以进入。另外,如果投资人要对项目进行尽职调查,基金公司应该协助。

  同时,在银行进行的代销中,投资人往往认为是银行的基金产品,从某种意义上盗取了银行信用,故而产生的纠纷比较多。

  此外,中国的基金产品大多存在资金池现象。大部分基金产品只有粗略方向甚至没有投资方向,投资者根本无从得知其具体投资、投资比例及其变化,只能被动地接受投资的结果。在这种情况下,打破刚性兑付是不公平的。